Irasional kegembiraan

Pengenalan

I

Dalam antusiasme yang berlebihan, Robert Shiller berpendapat bahwa valuasi saham pasar yang tinggi pada tahun 2000 dan 2005 adalah tidak bisa dibenarkan. Buku ini dimulai dengan penilaian bersejarah berdasarkan rasio PE. Shiller menunjukkan bahwa penilaian dalam dua periode ini jauh diatas yang terlihat di puncak sebelumnya pada tahun 1901, 1929 dan 1966. Buku ini bagaimanapun, adalah bukan tentang penilaian.Sebaliknya, penulis mengidentifikasi serangkaian faktor yang membawa tentang ekses spekulatif. Daging buku daftar 12 faktor yang difasilitasi pasar bergerak besar 1995-2000 dan dari 2002 hingga 2005. Shiller kemudian selanjutnya menjelaskan mekanisme yang diperkuat faktor ini. Buku ini juga mencakup pengaruh budaya dan psikologis yang lebih berkontribusi untuk membuat keputusan yang tidak rasional ketika datang untuk melakukan investasi. Setelah menjelaskan upaya kita untuk merasionalisasi perilaku irasional, Shiller kemudian menawarkan beberapa solusi untuk mencegah gelembung spekulatif masa depan.

Mengambil judul dari deskripsi terkenal Alan Greenspan pasar saham pada tahun 1996, antusiasme yang berlebihan pertama kali diterbitkan pada 2000 dan bertepatan dengan puncak Nasdaq tahun yang sama. Tak perlu dikatakan, waktu itu paling kenabian. Edisi kedua diterbitkan pada tahun 2005 dengan S & P 500 naik sekitar 50% dari tahun 2002 rendah. Uang muka ini dilanjutkan lagi 30% sebelum krisis keuangan memicu penurunan besar-besaran pada tahun 2008.

Hubungan dengan Analisis Teknis

Banyak teori dikemukakan dalam buku ini jatuh dalam bidang keuangan perilaku atau perilaku ekonomi. Keuangan perilaku dianggap sebagai cabang dari analisa teknis. Bahkan,antusiasme yang berlebihan adalah bacaan wajib untuk Teknisi Pasar Chartered (CMT) ujian pada 2011. Keuangan perilaku adalah upaya untuk memahami perilaku investor dan institusi ketika berinvestasi di saham, obligasi, real estate, tulip atau surat berharga lainnya. Apa yang mendorong individu untuk membeli atau menjual sekuritas? Bagaimana investor menangani risiko atau kerugian? Mengapa gelembung spekulatif muncul dan kemudian meledak? Apakah ada hal seperti itu sebagai bodoh dan uang uang cerdas? Shiller menyoroti proses investasi dengan menyorot faktor kunci yang menyebabkan antusiasme yang berlebihan pada tahun 1990-an.

Faktor Struktural

Shiller mengidentifikasi 12 faktor struktural yang berkontribusi pada peningkatan belum pernah terjadi sebelumnya harga saham 1995-2000. Bahkan setelah penurunan besar ke posisi terendah tahun 2002, penilaian sekali lagi pada tingkat yang relatif tinggi beberapa tahun kemudian.

1. Ledakan kapitalis dan kepemilikan masyarakat didorong investasi saham. Masyarakat dibangun pada komunisme dan sosialisme membuka cara-cara kapitalistik. Rusia dan Cina datang ke pikiran selama 20 tahun terakhir. George W. Bush mempromosikan kepemilikan masyarakat dengan advokasi properti dan saham untuk semua. Perampingan perusahaan dan penurunan serikat buruh diminta orang untuk mengambil nasib mereka ke tangan mereka sendiri dan melahirkan semangat kewirausahaan. Korporasi terkait gaji untuk kinerja dengan opsi saham.

2. Perubahan budaya dan politik mendukung keberhasilan bisnis. Telah ada peningkatan signifikan dalam nilai-nilai materialistik sepanjang tahun. Shiller melaporkan bahwa lebih banyak orang dilihat uang sebagai penting untuk keberhasilan di pertengahan tahun 90an daripada di tahun 70-an pertengahan. Masyarakat dipandang pengusaha sukses lebih baik dari ilmuwan atau seniman. Tahun 1995 kongres Partai Republik mengajukan pemotongan pajak capital gain dan itu dipotong pada tahun 1997. Pemotongan lebih lanjut diusulkan segera setelahnya. Pemotongan pajak ini serta mengantisipasi pemotongan pajak keuntungan modal di masa depan memberikan insentif untuk membeli saham.

3. Teknologi informasi baru menyarankan bahwa era baru. Telepon seluler pertama kali muncul di tahun 1980-an, yaitu pada saat pasar bull besar dimulai. Internet datang usia di pertengahan 1990-an dan berkembang pesat dalam lima tahun ke depan. Investor dilihat revolusi Internet sebagai game changer yang dibenarkan boom pasar saham.

4. Kebijakan moneter dan put Greenspan mengambil risiko dianggap keluar dari persamaan. The Fed tidak melakukan apapun untuk menghentikan pasar saham bergelombang 1995-1999. Suku bunga tidak meningkat sampai Agustus 1999. Selain membiarkan gelembung tumbuh, Fed mengindikasikan bahwa mereka akan berada di sana untuk mengambil potongan-potongan harus ada salah, sama seperti pada tahun 1987 dan 1998. Memiliki Fed pada siaga jika terjadi kecelakaan pasar adalah seperti memiliki put option.

5. Yang dirasakan efek dari baby boomer generasi. Memang ada ledakan bayi setelah Perang Dunia II dan boom ini menghasilkan sejumlah besar orang berusia 35-55 pada tahun 2000. Namun, dengan data Shiller berpendapat bahwa tidak ada korelasi antara ledakan bayi dan pasar saham bergelombang. Sebaliknya, Shiller berpendapat bahwa, seperti Internet, persepsi publik atas pengaruh ledakan bayi mengembang membantu pasar saham.

6. Gelombang 1990-an di media bisnis tidak diragukan lagi berkontribusi bunga di pasar saham. Tidak banyak penjelasan yang dibutuhkan di sini. Koran menciptakan bagian bisnis besar glossy untuk menarik pembaca. Cerita yang baik diganti hard news. Peningkatan paparan media yang menyebabkan lebih banyak iklan dan ini nafsu makan hanya makan publik untuk saham. Media terus tuangkan satu dengan Mad Money memulai debutnya pada tahun 2005.

7. Analis memperkirakan secara rutin terlalu optimis di tahun 1990 lalu. Shiller mencatat bahwa Zachs dilaporkan menjual rekomendasi pada 9,1% saham pada tahun 1989 dan hanya 1% dari saham pada akhir tahun 1999. Para analis ragu-ragu untuk mengeluarkan rekomendasi sell karena banyak perusahaan juga memiliki hubungan perbankan investasi dengan perusahaan. Analis juga tidak ingin menyinggung perusahaan karena mereka kemudian mungkin terpotong dari bimbingan laba atau informasi kunci.

8. Ditetapkan-Kontribusi Dana Pensiun tumbuh dan diganti banyak Defined-Manfaat Rencana. Antara lain, penurunan serikat pekerja dan industri manufaktur besar (mobil) memberikan kontribusi terhadap kecenderungan ini. Lebih banyak orang juga ingin kontrol atas dana pensiun mereka. Mereka dengan Defined-Manfaat Rencana harus membuat pilihan mereka sendiri investasi dan ini meningkatkan eksposur ke saham.

9. Jumlah reksa dana melonjak . Dari tahun 1982 hingga 1998, jumlah reksadana tumbuh sepuluh kali lipat (340-3513). Pada satu titik, ada lebih banyak dana reksa dari saham yang tercatat di NYSE. Reksa dana menjadi bagian rutin dari itu 401K. Uang bergerak ke dalam reksa dana tersebut dari 401K dan investor individu menemukan jalan ke pasar saham untuk memberi makan gelembung. Shiller juga mencatat bahwa maraknya iklan diperparah pertumbuhan ini dan meningkatkan kesadaran publik ke tingkat baru.

10. Inflasi jinak menciptakan ilusi kekayaan dan kemakmuran. Setelah inflasi tahun 70-an, prospek inflasi terus meningkat dari tahun 1982. Shiller penelitian menemukan bahwa asosiasi inflasi publik dengan kemakmuran ekonomi dan kesejahteraan sosial. Persepsi seperti mempromosikan harapan positif bagi ekonomi dan pasar saham.

11. Ledakan volume perdagangan terus tawaran dalam gelembung. Bunga meningkat di pasar saham dan penurunan dramatis dalam komisi memfasilitasi peningkatan volume perdagangan di bursa. Pertumbuhan dalam perdagangan online juga difasilitasi bunga meningkat dan membuatnya mudah untuk perdagangan lebih sering.

12. Terjadi peningkatan dalam perjudian selama bertahun-tahun. Pemerintah perjudian sanksi (lotere) dan perjudian komersial tumbuh dalam popularitas selama bertahun-tahun.Pemain poker menjadi bintang. Jackpot lotere yang sangat dipromosikan. Iklan Slick digambarkan perjudian sebagai salah satu kecenderungan yang canggih dan peningkatan untuk mengambil risiko. Judi online memfasilitasi pertumbuhan juga.

Amplifikasi Mekanisme

Seperti jika faktor-faktor struktural yang tercantum di atas tidak cukup, Shiller berpendapat bahwa mekanisme amplifikasi menggiatkan mempengaruhi. Pertama, ada perubahan dalam sikap investor terhadap saham. Dengan saham akhir 1990-an dianggap sebuah investasi jangka panjang yang tidak bisa salah. Jeremy Siegel pertama kali diterbitkan Saham untuk Jangka Panjang pada tahun 1994. Edisi berikutnya telah muncul pada tahun 1998, 2002 dan 2007. Saham memang dilakukan dengan baik dari tahun 1995 sampai 2000, ketika S & P 500 mencapai puncaknya sekitar tahun 1550. S & P 500 kemudian melanjutkan hamparan 10 tahun kinerja yang kurang. Bahkan, S & P 500 diperdagangkan di bawah 2000 pada awal 2011. Ini berarti 11 tahun kembali negatif untuk buy-dan-terus investor yang membeli pada tahun 2000.

Kedua, sebagaimana disimpulkan di atas, Shiller menegaskan bahwa perhatian publik terhadap pasar saham mencapai tingkat baru dalam tahun 1990. Kesadaran tinggi ini membuat lebih banyak uang tersedia untuk saham. Media makan ini tergila-gila dengan cakupan meningkat. Makan malam percakapan pihak selalu berpaling ke pasar saham. Bursa tips dan saran juga mudah dibagi di antara kenalan.

Ketiga, kenaikan konsisten harga saham memberikan umpan balik yang terus mendapat perhatian publik pada saham. Sebagai media melaporkan kenaikan di pasar saham, uang baru menemukan jalan ke pasar saham dan mendorong harga lebih tinggi. Harga yang lebih tinggi menyebabkan lebih banyak berita dan berita lebih menyebabkan uang lebih banyak investasi. Sebuah loop umpan balik berkembang di mana kenaikan harga makan kenaikan harga lebih lanjut. Shiller menyebut mekanisme ini terjadi secara alami skema Ponzi karena mereka memakan persepsi keberhasilan sebelumnya.

Faktor Budaya

Media berita dan era baru berpikir adalah salah satu faktor budaya yang dikutip oleh Shiller. Ya, media tampaknya terus bermunculan dalam buku ini. Mungkin itulah sebabnya analis teknis hanya melihat grafik harga!

Gelembung spekulatif jelas dibantu dan didukung oleh media massa. Koran, televisi, radio dan media internet bersaing untuk perhatian publik. Cerita sensasional dengan potongan suara lebih mungkin untuk menarik perhatian dari analisis menjemukan dengan angka dan fakta. Meskipun kurangnya perhatian terhadap detail, media berita selalu ada dengan alasan spesifik untuk pindah pasar saham. Media selalu menemukan alasan atau berita acara yang sempurna untuk membenarkan langkah itu - setelah fakta. Ini adalah jenis seperti solusi untuk mencari masalah.

Shiller mencatat bahwa berita tentang perubahan harga berpengaruh pada perilaku investor. Dalam survei setelah kecelakaan on 19th Oktober 1987, Shiller mencatatkan seluruh peristiwa berita terbaru yang tampaknya relevan dan menanyakan kepada responden untuk menilai cerita. Berita tentang penurunan harga 14 Okt juga termasuk dalam daftar ini. Pada saat itu, ini adalah terbesar satu hari titik penurunan Dow Industrials. Anehnya, cerita-cerita yang berkaitan dengan penurunan harga masa lalu dianggap peristiwa berita yang paling signifikan.Sebagai Shiller menyatakan:

Dengan demikian tampak bahwa kehancuran pasar saham memiliki substansial yang harus dilakukan dengan umpan balik psikologis di kalangan masyarakat investasi umum dari penurunan harga jual untuk dan dengan demikian penurunan harga lebih lanjut, sepanjang baris gelembung negatif. Kecelakaan itu tampaknya tidak ada terutama hubungannya dengan setiap berita selain dari kecelakaan itu sendiri, melainkan dengan teori-teori tentang alasan investor lain atas penjualan dan psikologi mereka.

Era pemikiran baru ekonomi juga dikutip oleh Shiller sebagai faktor budaya yang berkontribusi pada gelembung pasar saham. Pemikiran era baru bukanlah hal baru. Kemajuan pasar saham pada akhir 1800, 1920 dan tahun 1960 juga difasilitasi oleh pemikiran era baru. Pada puncak tahun 1901, pemikiran era baru berpusat di sekitar rel kereta api, trust industri besar dan umur optimisme. Ke-20 menderu itu ditandai dengan usia listrik untuk kota-kota besar dan penggunaan pelebaran autos. Tahun 1960-an yang diselingi oleh ledakan bayi, perkembangan televisi dan inflasi rendah. Dan akhirnya, tahun 1990-an melihat ledakan Internet, inflasi rendah, ekonomi baru dan ujung dugaan siklus bisnis.

Faktor Psikologis

Shiller menegaskan bahwa ada kecenderungan manusia terhadap "terlalu percaya pada keyakinan yang". Selain itu, orang sering mengandalkan intuisi dalam mengambil keputusan investasi. Proses pengambilan tidak didasarkan pada fakta dipertimbangkan didukung oleh angka dan bukti. Sebaliknya, investor membuat keputusan investasi didasarkan pada pendapat orang lain. Ini berasal dari kebutuhan untuk menyesuaikan diri. Investor membuat keputusan berdasarkan "cerita yang baik" atau cerita yang tampak logis. Karena orang-orang mendapatkan informasi dari sumber yang sama, ada bukti sedikit atau tidak ada perilaku independen. Sebaliknya, individu mendapatkan informasi yang sama bereaksi dengan cara yang sama untuk menghasilkan mentalitas kawanan.

Kesimpulan dan Kritik

Shiller mengidentifikasi faktor kredibel beberapa yang mempengaruhi keputusan investasi selama tahun-tahun gelembung. Banyak faktor ini ada saat ini dan analisisnya menyediakan makanan untuk berpikir ketika mempertimbangkan keuangan perilaku. Tidak semua faktor atau pengaruh tercantum dalam artikel ini. Shiller menawarkan lebih banyak faktor dan bukti rinci dalam buku ini. Setelah memeriksa pasar yang efisien, random walk, gelembung dan sikap investor, Shiller juga menawarkan solusi beberapa mengandung "volatilitas spekulatif dalam masyarakat bebas".

Perilaku keuangan dapat membantu kita memahami apa yang terjadi, tetapi pemahaman tidak dapat membantu dengan membuat uang di pasar saham. Sementara edisi pertama bertepatan dengan puncak pasar saham pada tahun 2000, pasar saham naik lagi 30% setelah edisi kedua diterbitkan pada Februari 2005. Ada argumen yang dibuat untuk penilaian historis, tetapi pasar dapat tetap irasional lebih lama dari pedagang dapat tetap pelarut. Dengan kata lain, orang akan meninggalkan banyak uang di atas meja dengan menjual pada awal 2005 atau satu akan bangkrut shorting saham pada awal 2005. Untuk kreditnya, Shiller tidak memberikan bukti mispricing terakhir di pasar saham. Hal ini dapat dan memang terjadi.

Selanjutnya, siapa yang mengatakan berapa banyak saham sebenarnya layak? Nilai aset apapun adalah hanya apa seseorang bersedia membayar untuk itu. Valuasi ditetapkan sehari-hari sebagai saham berpindah tangan di Wall Street. Sama seperti harga tren, penilaian juga trend dari overvaluation mereka kurang. Kadang-kadang tren mendapatkan ekstrim di kedua sisi. Saham parah dinilai terlalu tinggi pada awal tahun 2000 dan sangat undervalued pada Maret 2009. Ia akan muncul bahwa beberapa jenis mekanisme waktu yang dibutuhkan untuk menghindari penurunan yang besar dan berpartisipasi dalam kemajuan besar. Hmm ... terdengar seperti analisis teknis!